鉴于需求前景疲软，油价似乎将在今年年底走低，但2025年可能更加悲观。如果市场遭遇包括欧洲经济急剧下滑在内的“完美风暴”因素，油价有可能跌破每桶50美元。

OPIS全球能源分析主管Tom Kloza说，“明年油价暴跌的风险比飙升的风险要大得多。”拟议的美国关税“可能会在短期内推高油价，但随着加拿大和墨西哥被迫更积极地转移出口，公司将逐渐适应关税影响，油价可能转而下跌。

他补充说，征税可能会阻碍美国和国外的GDP增长，而美国的石油出口可能会大大增加，美国和加拿大的页岩油产量也会合理增长。

与此同时，欧佩克成员国的闲置产能可以被视为“最终会回弹的弹簧”，Kloza说。他指出，供应过剩“几乎是肯定的”，尽管这将是“起伏不定的，风险最大的时期是明年9月至12月”。

Zacks投资管理公司的客户投资组合经理Brian Mulberry表示，就价格而言，油价暴跌将意味着跌至每桶50美元以下，而其驱动因素必须是“全球需求大幅下降”。FactSet的数据显示，自2021年以来，近月WTI原油和布伦特原油期货的交易价格从未低于每桶50美元。

在12月发布的月度报告中，欧佩克下调了今明两年的全球石油需求增长预期。在石油需求方面，中国的动态似乎最为重要，其经济数据和刺激计划加剧了今年油价的波动。

Mulberry说，“油价下行的完美风暴是全球经济的突然急剧下滑。需求破坏将使油价远低于50美元的支撑位，该水平对炼油商和勘探工作的盈利能力来说很重要。”

油价下行风险

总体而言，“（油价的）下行风险更显而易见，”Raymond James分析师Pavel Molchanov表示。

他说，欧佩克将取消其长期的减产“纯粹是时间问题”，“尽管欧佩克一直很克制，但这种策略不可能永远持续下去，因为最终，成员国需要考虑保护他们的市场份额。”

欧佩克及其盟友已经同意将每天220万桶的自愿减产延长至2025年3月底。

Molchanov表示，取消这些减产可能会将油价推回过去两年交易区间的低端，即WTI原油将跌至每桶60美元左右。过去两年，近月WTI原油期货的交易价格在近80美元的高点到约63美元的低点之间。

Molchanov指出，自2022年年中以来（俄乌冲突初期），油价还没有达到三位数的水平，因此，除非发生其他戏剧**的地缘**事件，“很难想象价格会回到这些水平”。

机构资产管理公司Conning的企业研究董事总经理Marcus McGregor也认为，“考虑到目前的生产水平、库存水平和闲置产能，油价暴跌的风险比达到每桶100美元的风险更大。除非发生重大的地缘**事件。”

尽管存在这种风险，但McGregor仍预计，到2025年，WTI原油将保持其目前预测的每桶60至90美元区间内。

油市供给

国际能源署（IEA）在其最新的月度报告中预测，到2025年，全球石油供应量为每天1.048亿桶，全球需求量为每天1.039亿桶，这意味着供应过剩约为每天90桶。

Mulberry表示，IEA的预测是否成真最终将取决于全球需求。“如果全球经济出现实质**下降，那将是对供应的最大补充。”

与此同时，即将上任的美国**特朗普提高国内能源产量的承诺加剧了对供应过剩的担忧，特别是考虑到目前美国每天约1360万桶的产量创下历史新高。

Hummingbird Capital管理合伙人Matthew Polyak表示，尽管美国石油产量已经创下历史新高，但明年应该还会每天增长约20万至30万桶。然而，他说，增产300万桶似乎“不太可能，除非有巨大的财政刺激促使企业发展”。

特朗普提名的**长斯科特·贝森特（Scott Bessent）建议特朗普采取“3-3-3”政策：到2028年将预算赤字削减至国内生产总值的3%，刺激GDP增长3%，每天额外生产300万桶石油。

Molchanov认为，即将上任的**的增产激励与行业的纪律“不匹配”。他指出，Raymond James监控了世界前50家石油和天然气公司的资本支出，其中20家已经披露了2025年的资本预算，在这20家公司中，有13家削减预算，6家增加，1家持平。

“这说明了该行业严格纪律的持续，”Molchanov说。“美国**基本上无法做任何有意义的事情来提高目前的钻井活动水平。”

复杂的前景

然而，McGregor表示，2025年油市最“有悬念的发展”将“围绕特朗普提出的经济和关税政策，以及他管理欧洲地缘**冲突的方法”。这些因素可能“对全球贸易、能源需求和市场情绪产生重大影响”。

他说，中国增长轨迹的任何“意外”变化都可能极大地改变石油需求，而中东、非洲或东欧的冲突升级可能会“扰乱供应链或产生风险溢价”。McGregor补充说，在国内，美国促进化石燃料增产的政策可能会增加全球供应并打压价格，而美国的制裁或贸易限制可能会收紧供应。